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公司公告:在前期获得农业部核发相应疫苗新兽药证书的基础上,经农业部审查,准予公司生产高致病性猪繁殖与呼吸综合征、猪瘟二联活疫苗(TJM-F92 株+C株)。该产品由公司与华威特(北京)生物科技有限公司、吉林硕腾共同研发并拥有生产批号(未来4 家企业生产销售)。截至目前发生的研发费用为6656.88万元。

新品推出结合此前公司口蹄疫直销疫苗工艺升级,标志着中牧股份正积极由传统的招采为主的动保企业,转型成为市场化疫苗的主流企业之一。过去一年中,公司先后取得了猪流感病毒H1N1亚型灭活疫苗(TJ 株)、鸡新城疫、传染性法氏囊病二联灭活疫苗(La Sota 株+HQ株)、高致病性猪繁殖与呼吸综合征、猪瘟二联活疫苗(TJM-F92株+C株)、猪传染性胃肠炎+流行性腹泻二联活疫苗(HB08株+ZJ08株)、猪支原体肺炎灭活疫苗(DJ-166 株)等9个新兽药证书,产品将在今年成为业绩新增长点。兰州厂新建口蹄疫细胞毒悬浮培养灭活疫苗车间3条生产线及其他生产车间9 条疫苗生产线通过GMP验收;保山厂通过三标一体管理体系监督审核,悬浮培养车间顺利通过第三方洁净度检测,产品配备齐全。

新产品竞争优势显著拥有如下特征:1)变异毒株免疫效果好;2)蓝耳+猪瘟两大疫病一针多防,降低防疫成本和人员劳动;3)免疫期6个月涵盖育肥全环节。根据相类似产品测算,我们预计未来3年可实现数千万至亿元销售目标。

养殖规模化程度提高有利公司市场苗加速渗透。由于环保等外力影响,本轮猪周期中,规模扩张的主力还是大型养殖企业及新进入的部分饲料企业,大型猪场是市场苗的主要客户,给口蹄疫市场苗加速渗透提供了必要条件。同时,猪价上涨也积极助推高端市场苗在商品肥猪领域渐进式渗透(非一蹴而就)。假设能繁母猪3800万头,每头一年免疫3-4次(按4次计算),需要约1.5亿头份,这部分全会用市场化疫苗;商品肥猪一年出栏值7.4亿头,市场苗按照1.5亿头市场计算(万头猪场近20%占比)。每头免疫1-2次/头(根据出生季节不同,按1.5次计算),2.25亿头份,合计3.75亿头份(种公猪太少不考虑)。肉牛+奶牛免疫群体6500万头,每年免疫2-3 次,约1.6亿头份。合计6.85亿头份规模,根据产品出厂价计算,估计市场容量在30-55亿元,15年市场苗规模在10亿元左右,整体有3-5.5倍空间。假设在15年市场苗10亿元收入以外的部分中,中牧股份占到30%市场份额,则相对现时中牧股份市场苗收入,约有5.5-13亿元的增长空间。而蓝耳+猪瘟疫苗市场空间也达到10-20亿元,公司中长期有望获得10-15%以上的市占率。

维持“增持”评级:预计公司16-18 年实现净利润2.85/3.9/5.15 亿元(维持原盈利预测),EPS0.66/0.91/1.2 元,PE30/22/16倍,暂维持“增持”评级。

风险提示:公司招采苗因政策原因大幅下降,直销苗渠道费用上升导致业绩不达预期。

催化剂:期待制度破局,激励到位后公司迸发出的增长潜力。

 
关键词: 中牧股份 兽药证书 猪瘟二联活疫苗
 
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